民生证券股份有限公司崔琰,马天韵近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《系列点评三十四✿★：批发环比回升 高端化稳步突破》✿★，给予比亚迪买入评级✿★。

　　比亚迪(002594)事件概述✿★：公司发布9月产销快报✿★，9月新能源汽车批发销售39.6万辆✿★，同比-5.5%✿★，环比+6.1%✿★；新能源乘用车批发销售39.3万辆✿★，同比-5.9%✿★，环比+5.8%✿★。分品牌看✿★，9月王朝海洋✿★、腾势✿★、方程豹公海赌赌船登录口✿★、仰望销量分别35.6万辆人族无敌3✿★、12,407辆人族无敌3✿★、24,121辆人族无敌3欢迎来到公海欢迎来到赌船✿★、758辆✿★。9月批发环比增长出海稳步推进✿★。公司9月新能源乘用车批发销售39.3万辆✿★，同比-5.9%✿★，环比+5.8%✿★，批发环比提升受益部分地区补贴延续刺激主流市场观望需求落地✿★，终端需求有所回暖✿★。1-9月新能源乘用车累计批发321.9万辆✿★，同比+17.6%✿★。9月人族无敌3✿★，插混乘用车销售18.8万辆✿★，同比-25.6%✿★，环比+9.4%✿★；纯电乘用车销售20.5万辆✿★，同比+24.3%✿★，环比+2.7%✿★。分品牌看✿★，王朝海洋销量35.6万辆✿★，腾势/仰望/方程豹销量分别1.2/0.07/2.4万辆✿★，合计3.7万辆人族无敌3✿★，占比9.4%欢迎来到公海欢迎来到赌船✿★，高端化加速突破✿★。方程豹钛7带动品牌销量向上高端化稳步突破✿★。公司近期高端化品牌作出众多调整✿★，比亚迪腾势品牌此前初完成管理层调整✿★，旨在强化品牌体系化建设✿★，突破高端化瓶颈✿★。李慧作为比亚迪20年老将✿★，以战略统筹与直营体系搭建见长✿★，其接任后将聚焦服务升级与用户体验优化✿★，弥补腾势在高端服务生态的短板✿★。方程豹方面✿★，9月城市家用中大型SUV钛7上市✿★，售价17.98万元-21.98万元✿★，该车采用硬派风格的“方盒子”造型设计✿★，轴距达2,920mm✿★，空间表现优秀✿★，全系标配前双叉臂后五连杆豪华底盘✿★、全车真皮舒芙蕾座椅欢迎来到公赌船jcjc710线路✿★！✿★、全车座椅通风加热✿★，高配车型搭载的天神之眼B-智能驾驶辅助激光版✿★，配备激光雷达和英伟达Orin-X芯片✿★，可支持高速NOA欢迎来到赌船!✿★！✿★、自动变道555000公海登录✿★。✿★、记忆泊车等高阶功能欢迎来到公海欢迎来到赌船✿★，首周订单突破1万辆✿★，带动品牌高端化✿★。出海稳步推进海外建厂加速落地✿★。9月新能源出口销量7.1万辆✿★，同比+115.8%✿★，环比-11.8%✿★，1-9月累计出口69.7万辆✿★，同比+134.0%✿★。总体看✿★，受益海外车型上量及区域拓展✿★，今年出海稳步增长✿★。一方面海外真实需求逐步提升✿★，受益土耳其✿★、巴西✿★、欧洲等地销量快速增长✿★；一方面是受益滚装船投入✿★，自建运力提升带动销量提升✿★。公司加大海外市场投入✿★，比亚迪巴西乘用车工厂落成投产✿★，后续积极布局乌兹别克✿★、匈牙利✿★、土耳其✿★、印尼布局工厂✿★，出海有望在欧洲✿★、东南亚✿★、澳新迎来快速发展✿★，提振盈利✿★。投资建议✿★：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上✿★，加速出海✿★，同时高端化稳步推进✿★，预计2025-2027年营收为9,908.1/11,889.7/13,970.4亿元✿★，归母净利润454.0/603.5/704.2亿元公海赌赌船官网jc710✿★，✿★，EPS4.98/6.62/7.72元✿★，对应2025年9月30日109.21元/股收盘价✿★，PE分别为22/16/14倍✿★，维持“推荐”评级人族无敌3✿★。风险提示✿★：汽车行业销量不及预期✿★，新车型销量不及预期✿★，欧盟关税影响出海销量利润✿★。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级✿★，买入评级25家✿★，增持评级5家✿★；过去90天内机构目标均价为186.99✿★。

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　　证券之星估值分析提示比亚迪行业内竞争力的护城河优秀欢迎来到公海欢迎来到赌船✿★，盈利能力一般✿★，营收成长性一般✿★，综合基本面各维度看✿★，股价偏低✿★。更多

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